【证监会换帅】刘士余接替肖钢股市的火要怎么烧？
【大盘评述】证监会新主席面临三大考验 本周A股或缓慢上行
证监会换帅等四因素把握A股本周命脉 市场面临二次变盘
分析：无压倒性消息 仍为均衡市
证监会换帅刘士余接替肖钢股市的火要怎么烧？
刚刚过去的周末，证监会主席之位完成了交接。肖钢卸任，来自农行的刘士余走马上任。在这个迎来送往的过程中，股市的监管政策将经历怎样的嬗变，为广大投资者所瞩目。
在此情况下，《每日经济新闻》对这两人的从业经历和公开言论等进行了梳理，并统计了历任证监会主席离任后首日、首周以及首月A股的表现情况，以期为您的投资提供有益帮助。
肖钢任内A股行情跌宕创下多项纪录
每经记者左越
从2013年3月走马上任，到2016年2月20日，肖钢在中国证监会主席的位置上共呆了约35个月。而在这将近3年的时间里，中国证券市场经历了光大乌龙指、IPO重启、沪港通开通以及熔断等诸多事件。
《每日经济新闻》记者注意到，仅从上证指数[-0.10%]来看，肖钢任期间指数涨幅约为26%。然而对于绝大多数投资者而言，关于这1000多个日日夜夜的记忆恐怕更多的是这些词汇——杠杆牛市、千股跌停、千股停牌、四天四次熔断、史上最早收盘……
任期内经历牛熊市轮回
35个月，接近三年的时间，对于一份工作而言算不得久。不过，也就是在这35个月里，许多股民的投资生涯得到了极大丰富——其间A股走势跌宕起伏世所少见。即使是进入股市不久的新手，在一年多时间里也已经尝遍了中国股市的千百种滋味。
2014年7月，上证指数从2000点一线起步，昂扬冲上5178点，在短短一年时间里走出了继6124点之后的又一个牛市，不过这个牛市最终也只享寿一年。随后，沪指从5178点掉头向下，在几个月的时间里下探至2844点。“2015年6月15日至7月8日的17个交易日，上证综指下跌32%。大量获利盘回吐，各类杠杆资金加速离场，公募基金遭遇巨额赎回，期现货市场交互下跌，市场频现千股跌停、千股停牌，流动性几近枯竭，股市运行的危急状况实属罕见。”在2016年全国证券期货监管工作会议上，肖钢如此形容。
在这35个月里，市场就经历了一个牛市、一个熊市。而在肖钢之前的6任证监会主席中，只有尚福林任内有此景象，不过尚福林在任时间远超肖钢，长达9年。从这个方面来看，肖钢任内的中国股市行情走势如坐过山车般，堪称最为“刺激”。
《每日经济新闻》记者梳理资料后发现，从任内上证指数最大涨幅来看，7位历任证监会主席中，肖钢以180%的成绩排在第4位。尚福林任内2005年~2007年间最大涨幅超过500%，为史上最好成绩。刘鸿儒、周道炯分别以378%、194%的任内最大涨幅排在第二和第三位。如果以任期内上证指数涨幅来与前任比较，肖钢仍处在中等水平，35个月26%的涨幅，排在第四位。
沪指6次跌幅超7%
值得一提的是，在1996年12月沪深两市实施涨跌停板制度后，上证指数共有29次单日涨幅超过5%。其中，尚福林任内共有13个交易日涨幅超过5%。肖钢任上，则仅有2015年6月30日、7月9日、8月27日3个交易日涨幅超过5%。不过，自沪深两市施行涨跌停板制度至今的近20年中，上证指数共有16个交易日的单日跌幅超过7%。而在肖钢任内的三年时间里，上证指数就一口气“包揽”了其中6个交易日。
在这6个交易日当中，有4个出现在去年股灾期间。彼时，为了应对千股跌停、指数跳水，上市公司不得不祭出增持大招、以证金公司为首的国家队也入场救市，掀起了史上最大增持潮，而中国基金业协会也牵头私募大佬，史上首次发布倡议书唱多股市。
与此同时，为了规避股价的非理性下跌，仅在去年7月6日就有600多只股票申请停牌，两市停牌股票个数一度超过千只，也因此诞生了史上最大停牌潮。
而在熔断制度下，股市又在今年开年首周创下了史上最早收盘纪录。2016年1月7日早间9点58分，沪深300指数触及7%阈值而提前收盘，全天交易时间仅为15分钟。值得一提的是，肖钢任内上证指数最后一次单日跌幅达7%也出现在1月7日。
·股市动向·
证监会历次换帅后A股短期多上涨
2月20日，第七任证监会主席肖钢卸任。而在肖钢之前的六任证监会主席离任后的首日、首周、首月，市场是如何演绎的呢？
《每日经济新闻》记者详细梳理后发现，证监会主席离任后首周上证指数上涨为大概率事件。
刘鸿儒1995年3月30日卸任第一任证监会主席，在其离任后的第一个交易日，上证指数上涨2.53%。第一周上涨4.46%。不过，在其离任后的第一个月里，上证指数最终以8.08%的跌幅“遗憾”收场。
第二任证监会主席周道炯离任后的第一个交易日恰逢周一，当日上证指数上涨2.67%，首周五个交易日涨幅为4.76%。同样，在周道炯离任证监会主席一个月后，上证指数仍以下跌报收，全月跌幅约为3%。
周正庆在2000年2月23日卸任，2月24日上证指数单日涨幅为2.47%，其离任后首周累计涨幅为6.45%。值得注意的是，与前两任相比，周正庆离任后的第一个月，上涨指数保持上涨，当月涨幅为9.55%。
第四任证监会主席周小川离任后的首个交易日2002年12月27日，上证指数微跌0.09%；其离任首周，上证指数仍然保持下跌之势，单周下跌4.64%。不过，周小川离任后的第一个月，上证指数最终上涨6.86%。
第五任证监会主席尚福林，在2011年10月29日卸任，其是迄今为止在任时间最长的中国证监会主席。上证指数在其离任后的首个交易日微跌0.21%。而在此后的第一周、第一月的指数变化分比为2.22%、-5.66%。
第六任证监会主席郭树清2013年3月离任后的首个交易日，上证指数下跌1.68%，首周上涨2.19%，第一个月下跌3.71%。
·观点·
刘士余：理财产品高收益刚兑挤压股市
在短短一年多时间中，A股市场经历了牛市的疯狂，也感受了熊市的惨烈，证监会屡屡被推向舆论的风口浪尖。
而在一次又一次的传闻后，证监会也迎来了新一任主席——原农业银行[-0.34% 资金 研报]（601288，收盘价2.95元）董事长刘士余，他将从低调的银行家变身A股守护者。
主张发展多层次资本市场
公开资料显示，刘士余1996年至1998年任央行银行司助理巡视员、副司长；1998年至2002年任央行银行监管二司副司长、司长；2002年至2004年任央行办公厅主任、党委办公室主任；2004年7月任央行党委委员、行长助理；2006年6月任央行党委委员、副行长；2014年10月任农业银行党委书记、执行董事候选人，随后升任党委书记、董事长。
实际上，近几日市场上就已经传出刘士余或将履新证监会的消息。有媒体报道称，据农行内部人士透露，刘士余出任农行董事长以来，作风低调务实，对于工作要求也十分严厉。而在银行系统内，刘士余被誉为“低调的银行家”。
记者注意到，刘士余鲜有在公开场合发表言论，言论中涉及资本市场的则更为少见。其最近一次内容相对丰富的表态，还要追溯到2014年的5月。当时的背景是，国务院发布了《关于进一步促进资本市场健康发展的若干意见》（以下简称新国九条）。刘士余随后在清华五道口全球金融论坛上表示，新国九条的发布，意味着中国资本[0.00%]市场会进入新的发展阶段。刘士余指出，资本市场发展的三个维度是：健康，全面和多层次。他认为，解决资本市场各种问题的核心是把多层次资本市场发展起来。
刘士余当时提出，未来金融市场创新发展包含五个重点：一是提高直接融资比重，发展多层次资本市场，这是对金融工作最底线的要求。二是大力发展债券市场。刘士余认为，债券市场现有的能力消化不了政府债务、地方融资平台债务。三是亟需规范金融市场创新。四是大力发展资产证券化，比如衍生品CDS要跟上，需要监管部门达成共识，CDS要与金融机构的资本消耗统筹考虑。五是发展贷款转让市场。
屡次强调把控金融风险
实际上，刘士余和股市早有渊源。2004年7月，刘士余升任央行行长助理。在主管金融稳定局期间，央行先后参与了“德隆系”风险处置工作、以南方证券风险处置为契机推动证券市场基础性制度建设以及配合证监会妥善处置28家高风险证券公司等工作。
《每日经济新闻》记者注意到，刘士余在并不多的公开表态中，涉及金融风险控制的内容频频出现。其曾在公开场合提出，部分上市公司也搞所谓的理财和产业链金融服务，这个做法值得推敲。他指出，“这种理财就是在放高利贷，和实体公司本身行为不符合。”
刘士余警示，现在的某些金融创新，实际上是逃避监管，逃避风险拨备、保险资本约束、信贷指引以及税收等，一味地讲究创新，甚至把存款搬家也当成一个简单的创新，这对全社会经济金融结构的调整和劳动生产力的提高没有正向贡献。
在这样的背景下，刘士余认为，下一阶段金融市场发展和创新的重点之一是要下定决心整顿金融同业业务和各类理财业务，否则极易把投资者导向追逐短期高利、不追求长期回报的道路，对资本市场的发展产生极大的溢出效应。
他举例，投资者拿钱到一家银行购买8%回报的理财产品，这家银行再加3个点，即11%走通道，通道机构再加3个点，这笔资金就以14%的成本进入实体，“这种层层加水，每个环节都扒皮加码的做法直接抬高了实体经济的成本，对劳动生产率的提高是毫无贡献的，而且是会把一个民族、一个国家的金融体系带入极其带有赌博心态的短期行为。”在这种情况下，就不太会有人拿钱去买股票，股市有风险，而买这个通道的理财、同业产品是稳赚不赔的，因大家都知道一旦出了风险，机构迫于各方压力会刚性兑付。
实际上，刘士余近年来最受瞩目的一个表态，其实是关于余额宝的。在此前银行与支付宝之间引发的余额宝大战中，刘士余就曾指出余额宝不是金融创新，只是简单地把存款搬到互联网，对实体经济也没什么贡献，这一观点在当时引发了极大争议。
另外，2014年6月，刘士余受国务院委托，向全国人大常委会报告党的十八大以来加强金融监管、防范金融风险有关工作的情况。刘士余当时提出，金融工作将牢牢把握服务实体经济的本质要求，全面深化金融改革，继续实施稳健的货币政策，加强和改善金融监管，防范系统性、区域性金融风险。（每日经济新闻）
证监会新主席面临三大考验本周A股或缓慢上行
上周是猴年首个交易周，沪深两市扛住了春节外围股市的暴跌压力，大盘周涨幅为3.49%
今天是证监会换帅首日，大盘如何表现已成为各方关注的焦点。市场认为，换帅首日，如果不出现意外，大盘有望在2800点至2900点展开拉锯；后市继续被看好，本周有可能缓慢上行。
表现
大盘有望继续震荡
上周是猴年首个交易周，沪深两市扛住了春节外围股市的暴跌压力，大盘周涨幅为3.49%，创业板周涨幅为5.44%。
从短线走势看，大盘上有2900点压力，下有2450点支撑；上周五收盘位于5日线上方，成交量明显收窄。
市场认为，换帅首日，如果不出现意外，大盘有望在2800点至2900点展开拉锯；后市继续被看好，本周有可能缓慢上行。
其上行依据是，一是市场炒作将进入“两会”时间，市场环境相对被看好；二是两融余额出现四连增，整体规模从节前最后一个交易日的8717.45亿增至2月18日的8848.90亿，累计增加131.45亿。此前在1月这个指标曾经历22连降，规模累计下降近3000亿元。有分析认为，两融作为杠杆业务，投资者门槛相对较高，融资客对市场的洞察相对更为敏锐，融资资金连续增加说明其对市场看好，后市上涨的概率或较大。
分析
市场可能二次变盘
中航证券分析师认为，猴年首周大盘以中阳报收，但市场总体的推进速度并不激进，说明市场整体处在恢复状态，后期依然有向上的动力，投资者还可继续逢低做多。总体来看，股指经过一段回升之后，下周市场有望迎来二次变盘。
广州万隆分析师认为，每次央行大放水，A股市场均会有不错的表现。如2009年A股市场出现小牛市，正是在2008年4万亿元流动性刺激下实现的。而当前行情同2009年出奇的相似，如同样是经济处于内忧外患、股指同样经历了断崖式暴跌、政策面维稳与护盘同样显著、权重股估值同样处于历史低位以及产业资本均纷纷大举增持等。在流动性充沛的行情下，股指经过近两日调整，下周主力或有更大反攻动作。
而市场中利空消息仍然存在。有媒体报道，截至2月17日，A股已有浦发、中信、平安、民生、南京、华夏、兴业、招商8家上市银行发布2015年业绩快报。
除南京银行[-1.25% 资金 研报]实现净利润同比增长24.86%外，其余6家银行净利润增速均降至个位数。今年1月份，有权威媒体对外发布消息，称四大行中工行、农行、中行2015年的净利增速目标为负，建行的净利增速也仅有1%，而这些银行更是将2016年净利润增速目标定为-5%到-8%。
期待
新帅将直面三件大事
对于证监会换帅，市场又有哪些期待呢？市场人士认为，2016年，证监会的头等大事就是深化改革开放，建立多层次的资本市场，注册制改革更是首当其冲，这是让证监会真正简政放权的大事，也是新帅面对的第一件大事；曾历经两次暴跌、风雨飘摇的股市，如何防范其市场风险，加强监管，大力推进资本市场的法制化，尤其是《证券法》的修订，则成为第二件大事；最后，加大基础制度建设，维护市场“三公”，大力推进投资者保护，规范上市公司，提高监管的执行力则成为第三件大事。
武汉科技大学金融证券研究所所长董登新认为，两会前宣布证监会主席换将，或颇具新意。一方面，两会召开在即，新的主席在两会时可以对市场的改革思路和理念进行更多的阐述和表达；另一方面，股市在前期大跌后刚刚企稳，此刻为证券监管系统注入新鲜血液也是表达高层的一种姿态，是对改革的决心和对市场的关心。
英大证券研究所所长李大霄希望新任证监会主席能够把握好监管与市场的平衡、投资者利益与融资者利益的平衡、一级市场与二级市场的平衡、上市与退市的平衡。（北京青年报）
证监会换帅等四因素把握A股本周命脉 市场或二次变盘
猴年首个交易周，沪指以三小跌夹两中阳完成了一个周级别反弹，全周收涨3.49%。不过，上周五个交易日有三天小跌，表明市场总体的推进速度并不激进，后半周两根小十字星或开启本周市场的二次变盘。本周市场有四大看点。
看点一：证监会换帅。周末重大财经消息，无疑是国务院决定任命刘士余同志为中国证监会主席，免去肖钢同志的中国证监会主席职务。
对于证监会一把手的变动，很多人寄望很高，有媒体称股民呼“坐等周一涨停”，甚至有人断定，这个消息一定会给疲软的A股打一针鸡血。
毫无疑问，这是一条重大消息。短期必然对股市有一定影响，而且这个影响是正面的积极的。但A股的长期走势不太可能因为这个消息而随意改变。即使改变，也还有很长的路要走。
目前大盘日线级别站稳20日线，结合周末公布的证监会换帅以及房贷减税的消息,本周一极大可能顺势上攻，但也不必盲目乐观，大盘上攻后马上就会面临1月26日大阴线形成的缺口2907-2934点的调整压力，特别是当指数一旦反弹到1月的阴线实体中位附近（3137点附近）将会面临更大压力。要防止主力用换帅的利好拉高出货的逻辑，这个逻辑在中国股市可以说屡试不爽，成功率极高。
看点二：2月份贷款依旧猛增。继1月份人民币贷款放出2.51万亿的天量后，银行在2月份人民币贷款的火力依旧。有券商调研显示，大部分的商业银行在2月的新增信贷进程较1月同期加快，甚至有部分银行表示，截止目前的新增人民币信贷量已超过2015年全年新增量的一半。其中有相当一部分是2015年的储备项目在一季度的集中投放。伴随着1月份的天量信贷数据，我国1月份的CPI继续小幅回升，PPI通缩也得以改善。
不过，1月份天量新增贷款数据出来后，舆论开始热议央行是否再次开启大水漫灌模式。一些机构开始担心，货币超发给中国经济带来滞胀风险。海通证券[1.66% 资金 研报]分析师表示，1月信贷创出2.5万亿天量，M1和M2增速大幅反弹，尤其M1增速已经接近20%。在经济潜在增速下行的背景下，超发的货币未必会对经济有用，而极有可能推升通胀上行，形成滞胀。
看点三：房地产契税营业税调减。财政部发布《关于调整房地产交易环节契税、营业税优惠政策的通知》，房地产交易环节契税、营业税优惠政策将于2月22日正式实施，新的征税政策实施后，购买改善型住房或二套房，将享受到不小的优惠。
此次政策的亮点在于对改善型、二套购房的群体赋予了减税政策。此前，对于二套房的购置，无论面积大小，都统一按照3%的税率进行计征。调整后，90平米及以下的契税税率由3%降到了1%。而对于面积超过90平米的住房，契税税率由3%调整为2%，降幅也不小。契税营业税调减后，对于购买大户型改善型住房的人来说，是一大利好。
看点四：加大监管信号。上交所公司监管部门重点加强五方面工作：1、加大对公司自主披露热点公告的事中综合监管力度；2、加大对年报“高送转”信息披露监管力度；3、加大对“保壳类”公司的监管力度；4、加大对股东违规减持股份的事后处罚；5、加大上市公司停复牌、股份上市等业务操作的风险防控力度。
另一方面，根据深交所公开信息资料显示，新年以来，有10家创业板公司发布了退市风险警示公告，分别为:星河生物、欣泰电气、同花顺[-0.80% 资金 研报]、锐奇股份[1.47% 资金 研报]、京天利、金亚科技[0.00% 资金 研报]、吉峰农机[-0.84% 资金 研报]、恒顺众昇、宝利国际和安硕信息。其中，同花顺、锐奇股份、京天利、金亚科技、恒顺众昇和安硕信息在最新的季报中出现了多家公募基金和国家队。
证监会换帅，有人说新官上任“三把火”，不一定烧在二级市场上，但有一点可以肯定，就是加大监管力度。因此，对于“高送转”、“保壳类”公司，投资者必须保持一分警惕。近年来，证监部门严查信披违规、内幕交易，高送转、兼并重组类涉案的比例较高。如果其方案公布时股价已大幅走高，不妨只“欣赏”其走势而不要介入其中，否则就有可能掉入“陷阱”里。（证券时报）
分析：无压倒性消息 仍为均衡市
上周A股走势脉络相对清晰：周一是春节长假后第一个交易，受外围暴跌影响而低开，但低开后上涨并收复了绝大多数失地。
周二至周五，A股主要是受1月份天量信贷数据刺激而冲高。周五的走势则略显犹豫，这应与中午外媒报道的“中国央行决定对部分银行提高存款准备金率”相关。由盘后央行表态看，外媒的报道在措辞上虽不很精确，但也并非空穴来风。
当晚央行发言人的表态大致是：商业银行得符合央行宏观审慎考核要求才能享受优惠存准率待遇，考核结果有上有下。另外，从央行正副行长周小川、易纲当天在“中国经济50人论坛”上的讲话来看，似乎央行官员目前既有意于降利率与扩信贷，又不愿过于激进，且对汇率贬值压力不无忧虑。
综合上述消息，1月信贷放量看来应该能得到央行容忍，但假如信贷继续无节制地投放，那么央行也是有可能稍踩下点刹的。
周末有则证监会重大人事调整消息，即“由刘士余接替肖钢职务”。这条消息短期内或被投资者视为利好，但中线走势显然取决于未来的具体政策。
就外围情况看，目前美联储官员言论越来越软，但上周五美国公布的CPI数据相对较高，这两因素应大致抵消。
综合目前的内外部多种因素，似乎均不足以刺激A股大涨或大跌，故笔者猜测A股大概率将仍维持均衡格局，直到足够大的新影响因素产生后才会变盘。
在潜在的支撑因素方面，目下看主要是信贷继续超预期投放。此外，即将召开的全国两会应该也会带来些支撑。在潜在的压力方面，外部来自美元的压制已暂不必考虑，内部可忧虑的主要是扩容及注册制进程。
本周投资者可稍稍关注下创业板，因最近有十家创业板公司发布退市预警。在退市方面，以往凡轻信退市者均吃过不少亏，敢买退市股者反大占便宜且屡试不爽。然而，笔者认为投资者并不宜因此完全掉以轻心，因凡事总该有第一次。
