类别：公司研究机构：中银国际证券有限责任公司研究员：旷实日期：2016-02-05
事件：深圳厚德前海基金成立于2013年10月，根据深圳工商登记信息，生命人寿出资90亿元，占比为89.5077%，为其主要股东。该基金管理人为北京文化(000802.CH/人民币20.65，买入)董事长宋歌。厚德前海基金累计管理规模超过100亿元，位列全国PE机构前50名。同时，公司总裁夏陈安近日在接受《传媒内参》主编温静采访时，透露了他近期在综艺节目、网络剧等领域的工作进展。本报告基于公开信息，对厚德前海基金所投资的项目、2016年北京文化的电影、夏陈安领衔的综艺项目以及网络剧等领域进行集中详细梳理。受到大盘回调、公司定增落地推迟等因素影响，公司市值前期大幅下跌。随着大盘近期企稳以及公司增发的后续落地(预计2016年3-4月完成)，公司市值有望大幅反弹，迎来“春暖花开”。
投资建议。
北京文化在定增最终完成后，并购的艺人经纪公司浙江星河、影视剧制作世纪伙伴将加强公司在影视剧、艺人产业链的布局。我们预计，定增一旦完成，公司将持续在影视剧、综艺等领域持续布局。同时，公司董事长宋歌管理的厚德前海基金内已经布局了诸多影视文化、互联网等领域项目。未来厚德前海基金所投项目将有机会与公司进行战略、股权、资本等多维度层面的潜在合作，从而帮助公司形成更加完备的产业链布局。预计公司2016-2017年全面滩薄每股收益分别为0.37、0.43元。公司当前市值80.32亿元，对应增发后市值145亿元。当前公司股价已至低点，建议坚定买入。
万润股份：环保材料爆发，15年业绩大增167%
类别：公司研究机构：中信建投[0.00%]证券股份有限公司研究员：罗婷日期：2016-02-05
事件
2015年实现营业收入16.31亿元，同比增长52.61%；实现归属于上市公司股东的净利润为2.58亿元，同比增长167.11%。2015年利润分配方案为每10股派现金红利3元，共派发1.02亿元。
简评
15年下半年环保材料发力，带动业绩大增
15年全年归母净利同比增加1.61亿元，其中下半年同比增加1.28亿，占增量的80%；归母净利也从一季度为2362万元逐季提高至四季度的1.12亿元。环保材料业绩增量贡献最大，2015年公司毛利同比增加2.58亿元，其中环保材料毛利增加1.48亿元，占57%，显示材料增加0.93亿元，占36%。环保材料主要为下半年发力，其全年毛利为1.86亿元，其中下半年毛利为1.43亿元，占77%。显示材料全年毛利为3.32亿元，其中下半年毛利为1.81亿元，占55%，较上半年稍有增长。
环保材料应该主要受益于销量的提升，未来提升空间大
环保材料主要为沸石，用于汽车尾气净化催化剂的生产，2015年环保材料毛利为1.86亿元，占总毛利的33%。我们认为环保材料的业绩的大幅提升主要受益于销量的提升，2015年环保材料的销售收入达到5.40亿元，同比增长255%，公司现有的产能850吨沸石系列环保材料生产线已处于满负荷生产状态，同时公司所生产的沸石系列环保材料核心原料的销量也大幅增长。公司二期沸石项目为5000吨/年，其中用于生产欧VI标准尾气排放净化催化剂的生产线已基本完工，2016年投产，产能预计为1500吨/年；其余产能也将逐步投产，业绩增长空间较大。
显示材料为主要盈利来源，OLED材料有望形成新的增长点
显示材料主要包括高端TFT液晶单体材料和OLED材料。液晶材料是公司主要营业收入和利润来源，随着成本压力增加，下游客户不断扩大外包比例，万润将持续受益。
OLED为新一代显示材料，具有自发光，省电、较LCD更薄、可柔性显示、色彩更丰富、响应速度快等优点，可应用于照明、可穿戴设备和平板显示器，每年将以40%~50%的增长率迅猛增长，有望成为新一代显示材料。万润已切入OLED产业链，未来公司将会大力发展OLED材料，OLED材料有望成为公司新的利润增长点。
医药材料：收购MP公司切入生命科学和体外诊断行业
公司拟以8.5亿元收购MP公司100%股权，MP公司在生命科学和体外诊断行业具有多年经验，并在全球具有完善的销售网络，2014年销售收入3.87亿元，净利4188万元。通过收购，公司不仅将切入市场空间更大的生命科学和体外诊断行业，而且将完成全球化销售网络布局，为未来新产品的销售打好框架。
公司业绩有望快速增长
公司预计2016年第一季度归母净利为8503万元~9684万元，同比增长260%~310%。我们暂不考虑收购MP公司，预计公司2016~2017年的净利分别为3.4亿元和4.7亿，分别同比增长32%和39%，对应的EPS分别为1.00元和1.39元，对应PE为37和27倍，我们看好公司环保材料的持续放量以及OLED材料的快速发展，维持增持评级。
阳光电源：高增长维持，估值底显现
类别：公司研究机构：中信建投证券股份有限公司研究员：徐伟日期：2016-02-05
公司发布2015年业绩预告
公司发布业绩预告，归属于上市公司的净利润为4.25~4.82亿元，同比增长约50%~70%，符合市场预期。
简评
公司业绩大幅增长的主要原因是受益于2015年国内光伏电站的装机量大幅度增长，逆变器的出货量大幅增加，规模效应也更显著；光伏系统集成业务确认规模也大幅度增长。
从15年四季度单季度看，净利润1.64~2.21亿元，同比增长3~38%。逆变器出货量受到了第四季度光伏电站建设放缓的影响，但市场占有率提高到40%左右。由于2016年6月国家将下调光伏上网电价，上半年光伏电站抢装使淡季不淡，公司逆变器与光伏系统EPC业务规模将会超预期，确保今年业绩高增长。而同时市场对于限电、补贴发放周期长、电价下调等因素已经有较充分的预期，公司估值处于历史低位。而且公司在2016将开展光伏电站运营，有利于稳定业绩稳定增长。
公司凭借在光伏逆变器领域的技术优势，以及对电力系统的深刻理解，提前布局能源互联网各个关键节点。在储能系统的变流器，电动车用电机控制器等新领域已经具备了较大的先发优势。
公司2015年成立阳光电动力科技，注册资本1亿元，计划年产10万套电动车驱动及配套系统，1000套光伏充电桩。16、17年将为分别贡献收入1.25亿，2.40亿元，毛利0.4亿、0.72亿元，至20年毛利还将在17年基础上翻番。
公司与三星SDI成立合资公司，布局储能电池包业务，将于今年6月左右建成投产。结合双方分别在锂电池、储能变流器领域的领先优势，在用户侧分布式储能市场，公司再次抢得先机。
预计公司2015~17年的EPS为0.74、1.01、1.48元，对应的PE分别为28、21、14倍，维持“买入”评级，目标价28元。
东富龙：主业稳健，精准医疗布局不断落地
类别：公司研究机构：东北证券[-4.80% 资金 研报]股份有限公司研究员：高建日期：2016-02-05
主营业务稳健，短期承压。公司主要产品冻干机在无菌注射剂生产市场占比在80%以上。随着新版GMP改造在2013年基本完成以及制药工业整体增速放缓，业绩短期承压。在后GMP时代，公司积极应对，从生产冻干机升级提供冻干系统，并进一步发展冻干机工程，向工业4.0迈进。2015年7月收购致淳，整合致淳MES系统、药品生产自动化监控系统、计算机化系统验证等软件服务系统，打造信息化智能工厂。同时扩大制药厂覆盖范围，向原料药、生物药、固体制剂延伸，产品升级结合覆盖药厂增多，主营业务有望稳健发展。
设立子公司东富龙[-0.82% 资金 研报]医疗，以精准医疗作为重点发展方向。公司采取中心加服务的双模式。拟设立广州、重庆、上海、北京、武汉五大医疗中心，作为第三方检测中心和细胞GMP工厂，与地区知名三甲医院(三军大、西南医院)合作进行免疫细胞治疗服务。目前，公司已与重庆市大渡口区人民政府签署建设重庆精准医疗创新创业平台的战略合作协议，未来随着其他中心的不断落地，精准医疗布局将日益完善。同时，公司于2015年7月增资伯豪生物，从事基因芯片及测序服务等，凭借公司提供的销售团队，预计2015年收入超过8000万。公司在2015年年初布局溥生生物，涉足细胞免疫治疗领域。
外延布局不断，医疗器械、食品、材料等全面开花。食品装备方面，公司收购上海瑞派，打造食品药品标准化。材料方面，收购主营业务为可吸收医用膜的典范医疗、参股建中医疗生产灭菌包材，均为高附加值耗材。医疗器械方面，坚持多品种、小投入、看重三板机会的投资思路，参股诺成电气，目前已于15年年底挂牌新三板。
盈利预测：预计公司2015-2017年收入增速分别为27%、15%、22%，利润增速为22%、11%、17%，对应EPS为0.65、0.72、0.84元，当前股价对应PE分别为30、27、23倍。给予公司“增持”评级。风险提示：医疗器械受下游制药工业的影响较大，注意由于制药行业承压带来的风险；精准医疗布局进度不及预期的风险等。
久立特材：收购华特钢管70%股权，丰富产品结构、小幅增厚业绩
类别：公司研究机构：长江证券[-2.97% 资金 研报]股份有限公司研究员：王鹤涛日期：2016-02-05
报告要点
事件描述
公司与自然人冯永森签订了《股权转让与增资扩股协议》，由公司以540.09万元收购冯永森持有的湖州华特不锈钢管有限公司出资额1050万元的70%股权；股权转让后再由公司与冯永森各自对华特钢管进行增资1118.61万元和476.40万元。
事件评论
收购华特钢管70%股权，丰富产品结构、小幅增厚业绩：本次公司收购的华特钢管具备3000吨奥氏体不锈钢无缝钢管及双相钢不锈钢无缝钢管产能。目前华特钢管的财务经营状况不容乐观，业绩亏损并且已经资不抵债：2015年前10月，华特钢管营业收入5441.86万元，扣除非经常性损益后的净利润为-378.27万元，不仅如此，截至2015年10月31日，公司净资产为-458.21万元。按照成本重置法估算，抵扣负值净资产之后，华特钢管股权价值约为642万元，公司以约540万元收购其中70%，对应收购PB约为1.20倍，相比于久立特材[0.52% 资金 研报]目前3.29倍PB来说，并不算高。
此外，冯永森向久立特材作出三年业绩承诺，即2016年、2017年、2018年华特钢管扣除非经常性损益后的归属母公司净利润不低于150万元、280万元、450万元。如果华特钢管未来三年业绩总量未达到承诺标准，差额部分，冯永森会通过将其股权以1元/股的价格补偿给久立特材或以现金方式补偿给华特钢管。
整体来看，公司在行业产能过剩背景下主动收购控股并增资华特钢管有助于公司整合行业资源，同时公司与华特钢管在客户群体、销售策略以及新型产品方面可形成优势互补：(1)华特钢管下游主要分布在冷冻装备及空气化工等行业，公司下游主要为石油、化工、核电等领域；(2)公司以承担大规模的国家重大项目为主，华特钢管重点服务于批量小、订单量小、品种规格杂的客户；(3)华特钢管现已成功开发Monel400产品，Monel400是一种应用于船用换热器、海水淡化设备、盐生产设备、海洋与化学加工设备等领域的耐蚀合金，下游使用环境较为苛刻，毛利率较高，未来华特钢管有望借助公司研发平台等进一步提升产品品质，为公司打造新的业绩增长点。
预计公司2015、2016年EPS分别0.15元和0.26元，公司历经调整之后，估值分别对应为63倍、38倍，可以适当布局，维持“买入”评级。
万达院线：1月简报高增长，外延并购扩版图
类别：公司研究机构：山西证券[-3.85% 资金 研报]股份有限公司研究员：徐雪洁日期：2016-02-05
事件描述
公司于2月4日公告有关收购大连奥纳、厚品文化及赤峰北斗星旗下影城事项；并披露公司2016年1月经营简报。
点评
13家影院收入囊中，院线版图再扩张。根据公司公告，此次收购大连奥纳、厚品文化及赤峰北斗星旗下影城共计13家，增加银幕92块；影院分布于大连、营口、郑州、绍兴等多个二、三线城市。公司上市以来先后收购了世茂影院投资旗下17家影院、澳洲Hoyts院线(旗下有52家影院)，通过收购影院资产，公司进一步提高城市覆盖率，完善影院布局并增强区域优势，提升对国内电影放映市场的控制能力，进一步巩固在院线发行和影院业的市场份额和领先地位。根据公司数据，截至2016年1月底，公司旗下已拥有影院300家、银幕2617块，相比上市之初，增长迅速。
业绩增长迅速，坐稳第一院线。公司公告称，2016年1月公司实现票房收入6.7亿元，同比增长74.9%，观影人次1656.2万人次，同比增长84.2%。艺恩网披露的数据显示，2016年1月全国票房38.39亿，同比增长47.17%，观影人次1.16亿，同比增长58.07%。以上两项指标公司增速均高于全国整体，市场占比达17.45%(艺恩网公布数据为13.78%)，再次彰显公司作为第一院线的实力。
电影市场红利不断，公司未来有可为。2015年我国电影市场火热，票房纪录不断刷新，最终以440亿同比增长49%完美收官。公司作为国内第一院线，受益明显，预计全年实现收入80亿，其中票房收入水平不断走高、消费结构优化升级，娱乐消费将成为居民生活的重要组成部分。电影作为泛娱乐产业中重要的一个部分，在未来几年有望继续保持高速发展。在此背景下，公司加快项目发展速度，继续深化互联网营销的模式，通过自建及收购兼并、合资、战略合作在内的多种方式，扩大影城规模，提高公司在市场中的份额，形成明显的规模优势。
盈利预测与估值
我们预计公司2015年-2017年EPS分别为1.03、1.52和2.17，对应2月3日收盘价78.65元，2015年-2017年PE分别为76倍、52倍和36倍，上调至“买入”评级。
存在风险
行业政策变动；市场竞争加剧风险；跨区域扩张的管理风险；二级市场系统性风险。
国轩高科：签订10亿元大单，上调盈利预测，维持强力买入的投资建议
类别：公司研究机构：群益证券(香港)有限公司研究员：刘帅日期：2016-02-05
结论与建议：
公司全资子公司合肥国轩与中通客车[-1.61% 资金 研报]签署《2016年动力电池采购合同》，总金额10.37亿元，超过公司2014年营业总收入的50%。我们推测合同价格为8元/AH，对应约1.3亿AH的产能。公司目前产能为7.5亿AH，满产、在手订单已经排到了6月份。加上三季度投产的合肥三期6亿AH和青岛的3亿AH，年底理论产能将达到16.5亿AH。我们预计全年实际产量为9亿AH左右，是2015年产量的3倍左右，大幅超过我们之前的6亿AH产量的预测。公司的“6亿AH锂电池项目”和“年产5万吨锂电池正极材料项目”已入选国家专项建设基金项目，有利于降低公司财务成本，保障项目尽快投产。
预计公司2015、16、17年营收分别为27.19亿、64.61亿和99.70亿元(上调0%、44%和66%)，YOY+207%、138%和54%；净利润为5.75亿、13.05亿和21.45亿元(上调0%、33%和61%)，YoY+1426%、127%和64%；EPS分别为0.66、1.49和2.50元。当前股价对应P/E分别为38倍、17倍和10倍。
给予强力买入的投资建议。目标价37元，16年动态PE为25×.
与中通客车签订10亿元大单：公司全资子公司合肥国轩与中通客车签署《2016年动力电池采购合同》，根据合同，中通客车拟向合肥国轩采购6000套纯电动客车电池系统，合同总金额10.37亿元。该合同金额超过公司2014年营业总收入的50%，采用分批交货的方式，交货期全部在2016年，对公司2016年的利润产生积极影响。
订单具备实现条件：中通客车2015年新能源客车销量超过1万台，位居行业第二位。因为之前合肥国轩产能不足，2015年与合肥国轩成交金额约2亿元。我们推测该合同价格为8元/AH，以此计算，该合同对应1.3亿AH的产能。而合肥国轩随着新建产能的释放，至2015年底已具备年产7.5亿AH动力锂电池的生产能力，同时在建的合肥生产基地三期6亿AH及青岛莱西生产基地一期的3亿AH也将于本年三季度正式供货，年底理论产能将达到16.5亿AH，完全可以满足本合同的生产供应。
上调盈利预测：公司目前产能为7.5亿AH，满产、在手订单已经排到了6月份。我们预计全年实际产量将达9亿AH左右，是2015年实际产量的3倍左右，大幅超过我们之前的6亿AH产量的预测。
合肥国轩、国轩材料项目入选国家专项建设基金：公司全资子公司合肥国轩“6亿安时锂电池项目”及全资孙公司国轩材料“年产5万吨锂电池正极材料项目”入选国家2015年专项建设基金项目，以1.272%的低利率分别获得1.791亿及5亿的长期投资。这体现了政府对实体经济尤其是新能源产业的扶持，为公司未来几年的建设与发展提供了充足的资金保障，有利于降低公司财务成本，促进项目尽快投产，进一步提升了公司在新能源汽车动力电池市场的竞争力。
盈利预期：预计公司2015、16、17年营收分别为27.19亿、64.61亿和99.70亿元(上调0%、44%和66%)，YOY+207%、138%和54%；净利润为5.75亿、13.05亿和21.45亿元(上调0%、33%和61%)，YoY+1426%、127%和64%；EPS分别为0.66、1.49和2.50元。当前股价对应P/E分别为38倍、17倍和10倍。给予强力买入的投资建议。目标价37元，16年动态PE为25×.
迪安诊断公司公告点评：收购云南盛时，看好公司“服务+产品”一体化战略
类别：公司研究机构：海通证券[-2.91% 资金 研报]股份有限公司研究员：余文心日期：2016-02-05
投资要点：
事件：2月4日中午，迪安诊断[-0.26% 资金 研报]发布公告，共计以1.53亿元增资和收购云南盛时科华经贸有限公司51%的股权。
点评：渠道整合再下一城，控股云南盛时科华。云南盛时科华经贸有限公司主营体外诊断仪器和试剂的销售，公司销售产品主要为希森美康的血液分析仪和尿液分析仪及配套试剂，OCD的全自动免疫、生化分析仪及配套试剂，均为区域总代理。云南盛时2015年收入1.84亿元，净利润0.23亿元，此次收购价格对应2015年PE13倍。公司16-18年承诺净利润分别为2600、3380、4400万元，增速分别为15%、30%、30%。公司在云南已经有第三方体外检测业务，此次收购云南盛时有助于公司服务业务在云南省快速发展，同时云南盛时也有望通过迪安诊断的第三方检验业务提升自身的服务能力，打造云南省的体外诊断综合服务平台。
我们看好公司依托产品渠道整合，迅速拓展全国市场的发展模式，该模式的优势有以下两点：
1、迅速扩张产品渠道，充分发挥服务+产品的协同效应。公司的优势为能够在销售产品的同时提供临床检验服务。公司目前开展的业务为产品供应+检验科托管+第三方检验服务，相比单纯的供应商或者仪器生产商来说，公司在开展检验科托管和产品供应之余，可以将医院检验科检测频率较低或对技术要求较高的业务整合起来，从而产生规模效应和技术壁垒，因此该模式优于单纯的检验科托管模式。
2、迅速增厚业绩。迪安诊断在最近一年内先后收购北京执信、金华市福瑞达、新疆元鼎、云南盛时，收购价格对应15年PE分别为12、7、11、13倍，平均15年PE11倍。根据承诺，本次收购云南盛时将增加公司16年归母净利润1100万元。我们认为，随着定增募集的9.87亿元资金到位，公司将加大对全国各地供应商的整合力度，此外博圣生物的收购也有望落地。公司的产品渠道可以为临检所增加订单，临检所可以提升产品渠道的服务范围和能力，协同效应显著，看好公司“产品+服务”一体化的战略规划。
盈利预测与投资建议：按当前股本3.04亿股计算，我们预计15-17年EPS分别为0.60、1.09、1.46元，对应增速45%、83%、34%。考虑公司在第三方诊断行业中的龙头地位，给予公司目标价68元，对应15-17年PE分别为113、62、47倍，买入评级。
主要不确定因素：新业务拓展的进度具有不确定性。
老板电器：预期之中的再超预期
类别：公司研究机构：长江证券股份有限公司研究员：徐春日期：2016-02-05
事件描述
老板电器[2.38% 资金 研报]今日披露其15年度业绩快报，公司全年实现营业收入45.43亿元，同比增长26.58%，其中四季度实现营业收入14.21亿元，同比增长29.75%；全年实现归属净利润8.30亿元，同比增长44.57%，其中四季度实现3.42亿元，同比增长49.81%；全年实现EPS1.71元，其中四季度实现0.70元。
事件评论
主营延续高增长，销售目标超额达成：在去年上半年二手房成交回暖滞后效应带动下，四季度厨电行业整体表现较好，且公司基于自身品牌及产品力驱动市占率及电商渠道占比稳步提升，超额达成年初制定的“200万台”销售目标；而后续随着公司渠道改革稳步推进，三四级市场渠道拆分及下沉为公司长期成长打开新空间，同时公司新兴渠道尤其是电商渠道表现持续抢眼，预计16年公司主营仍将维持较好增长。
产品结构改善，盈利能力再创新高：四季度公司归属净利率高达24.08%，同比提升约3.22pct，创单季度历史新高；公司盈利能力持续提升的核心因素一方面在于产品结构稳步提升，另一方面在于电商等直营渠道占比快速增加，此外基于规模效应以及前三季度费用计提较为充分带来的费用率下行也是公司盈利能力创新高的核心因素；长期来看，考虑到公司产品属性及渠道利润结构，随着规模效应显现、直营占比提升及渠道利润重分配，公司整体盈利能力仍有一定上行空间。
地产宽松政策推动，长期成长确定无忧：短期来看，在15年地产宽松政策频出背景下厨电行业景气度有望回升，且近日央行联合银监会发布通知，不实施限购措施城市首套房与二套房首付比例分别降至20%及30%将直接刺激二线城市购房需求，公司将从中直接获益；长期来看，目前厨电行业仍处“大行业，小公司”时代，行业龙头依靠集中度提升及结构升级将实现收入稳健增长，预计公司未来收入增速仍有持续超越行业周期增长，叠加盈利能力提升预期，长期成长确定无忧。
重申公司“推荐”评级：基于消费升级趋势下高端厨电市场扩容、新兴渠道占比提升及渠道下沉三大因素为公司提供长期成长驱动力，老板有望复制格力过去十年的高速发展；同时基于渠道利润再分配理论，公司盈利能力上行可期，业绩长期成长确定性较高；在当下市场波动加剧背景下业绩持续高增长标的更为弥足珍贵，持续看好公司跨越牛熊周期的投资价值；我们预计公司16、17年EPS分别为2.23、2.88元，对应目前股价PE仅为18.24、14.14倍，重申公司“推荐”评级。
风险提示：原材料价格波动，终端需求下滑
平高电气年报点评：业绩符合预期，继续看好特高压
类别：公司研究机构：申万宏源集团股份有限公司研究员：武夏日期：2016-02-05
业绩符合预期，分红承诺兑现。全年公司实现收入58.31亿元，同比增长26.59%，归属上市公司扣非后净利8.11亿元，同比增长24.86%，实现每股收益0.73元，加权平均ROE13.57%，同比增长0.24个百分点，符合预期，公司拟以2015年12月31日的总股本1,137,485,573股为基数，每10股派发现金股利5元(含税)，共派发现金股利568,742,786.50元。
特高压投资确定，在手订单饱满。国网2016年投资重点仍然定调“特高压”，提出加快推进“五交八直”特高压工程，力争“三交三直”上半年核准、“两交四直”下半年核准，“四交五直”工程年内投产“三交一直”。公司15年在手订单同比增加50%，后续订单仍有保障，业绩增长确定。
电力设备出海值得期待。2015年12月31日，由国网投资的“全球能源互联网集团有限公司”获工商批准，主营全球能源互联网战略规划、跨国电网互联互通项目开发、投融资和资产运营管理等，国网全球能源互联布局迈出坚定步伐。而公司近期增资收购国际工程股权，并增资国际工程与印度工厂项目，海外业务拓展节奏加快，奠基长线成长。
定增底价倒挂严重，股价存在30%+涨幅空间。目前增发事项处于证监会核准阶段，当前股价14.54元，相对定增底价(22.33元)严重倒挂，目前回到定增价对应50%涨幅，公司至少存在30%上涨空间。
盈利预测与估值：考虑增发后带来的业绩提升与利润摊薄(按照增发预案假设)，我们预测公司2016-2018年收入分别为75、93、110亿，归属母公司净利润分别为12、15、17亿(维持盈利预测)，对应每股收益分别为0.91、1.11、1.23元，目标价20元，维持“买入”评级。
双良节能调研纪要：节能+环保双箭齐发
类别：公司研究机构：国联证券股份有限公司研究员：马松日期：2016-02-05
事件：近期我们调研了双良节能[3.90% 资金 研报]，与公司董事会秘书王晓松就公司业务发展进行了交流。
点评：
公司看好未来节能与环保设备市场，提前进行产业布局。自公司2015年剥离化工业务后，管理层开始专注于节能环保产业。在环保方面的动作主要是燃煤电厂电除尘设备、农村污水处理、工业废水零排放；在节能设备方面，公司传统主营溴冷机海外市场逐步打开，存在很大放量空间。公司依靠多年制冷设备生产运营经验，提出冷热电三联供能源供应整体解决方案，尤其是数据中心的供能，同时公司开始关注能源智能管理项目。公司不断创新研发出国内第一高的间接空冷钢结构塔。
成立中荷环保，布局燃煤电厂烟气除尘环保新领域。与晋浙环保成立合资公司，晋浙环保采用闫克平教授先进的电除尘技术已经实施例多个大型燃煤电厂的电除尘超低排放改造，均实现了达标排放。
双良节能开展电站空冷器业务已有10年历史，积累了广大的客户资源。随着国家燃煤超低排放电价支持政策的出台，激发了电厂进行超低排放改造的积极性，同时国务院决定在2020年前，对燃煤电厂全面实施超低排放，东、中部地区提前至2017年和2018年达标，经测算每年燃煤电厂排放改造项目的市场空间大概100亿元左右，公司采用的电除尘技术在行业具有领先地位，未来公司电除尘业务营收增长可期。
收购商达环保，进军农村污水处理领域。商达自主研发的智能农村污水处理系统是通过云平台将物联网技术应用于分散式农村污水设施管理，是农村污水处理领域内将为先进的处理模式，该系统目前已经在江苏、浙江等3000多个行政村得到推广。目前公司的技术优势在于槽罐加工和物联网系统构建，能够实现较长寿命的应用，随着水资源污染的日益加重，农村污水处理在未来几年内将会成为国家关注的重点，一旦政策出台，农村污水处理系统将会的到爆发式增长。同时商达的分布式污水处理设备不仅限于农业，在一些人口集中边远地区，例如兵营、学校、公路服务区等均可使用，市场空间可期。商达2015年的利润贡献预计会超过业绩承诺。
工业污水零排放系统实现废水零排放和污染物资源化利用。公司基于其领先的蒸发结晶技术成功开发出工业高盐废水零排放系统，该系统适用于煤化工在内的众多工业废水处理，实现废水零排放和污染物的资源化利用。随着新《环保法》的实施，国家实行重点污染物排放总量控制制度，公司瞄准煤化工、焦化、燃煤电厂废水脱硫处理，可以在帮助其实现大幅减排的同时实现污染物的再利用。公司未来可能大部分采用BOT 模式，参考与内蒙古美方合作模式，单个项目回收期大概只要4年左右，未来如果公司零排放系统在煤化工企业得到大规模应用，将会大幅提升公司的盈利水平。
海外订单占比逐渐扩大，爆发在即。溴化锂制冷机在中东地区市场有望突破，尤其是沙特地区。在中东普遍采用天然气发电，大型燃机对工况要求较高，需要将进气处空气温度降到标准工况11℃左右，而中东地区温度较高，尤其夏天温度高度50℃，空气密度较低，燃机效率只有标准工况的70%左右，燃气电厂对进气冷却系统需求迫切。公司生产的溴化锂制冷机将高温的烟气作为制冷机的动力源[-4.03% 资金 研报]来降低进气处空气温度，实现资源的充分利用。公司目前正在与沙特电力进行浅谈推广，沙特电力拥有两百多个天气燃气发电机组，一个机组改造价格大概600~700万美元，加上工程建设大概1000万元美元，公司目前正在与沙特电力进行浅谈推广，如果中东地区市场打开，溴冷机市场需求将会得到爆发。尤其随着人民币的贬值幅度加大，将更加有利于公司出口业务的进一步提升。
冷、热、电三联供，公司看好能源供应一体化解决方案前景。以天然气作为主要燃料供内燃机工作发电，利用内燃机产生的烟气余热进行供冷和供热，是一种国家鼓励的能源供应解决方案，能源利用率高达80%左右，公司目前以为多个大型三联供项目提供溴冷机装备，通过这些项目的经验积累，公司目前已经开始布局三联供项目的总包ETC，如果能够拿到项目总包将会大大提升公司的整体盈利水平。
看好数据中心的能源站建设。公司看好数据中心的能源供应整体解决法案的发展前景。在大数据产业飞速发展的当下，数据中心建设如雨后春笋，但数据中心能耗极大，在一些地区配电紧张严重制约了数据中心的建设。公司提出的冷热电三联供分布式能源供应方案能够有效解决这一问题，内燃气发电，产生的余热作为动力源通过溴冷机制冷，为机柜降温，具有节能、电力供应稳定等优点。公司与中国电子[-1.78%]工程设计院签订了战略合作协议共同推广公司的三联供项目，同时公司董秘参加了大数据产业联盟，也有助于推广公司的三联供项目。
智慧能源管理，双赢的能源管理新模式。公司为客户进行设备的日常运营管理，公司与燃气公司结算天然气费，与客户结算制冷、制热费用。公司更加熟悉自己所生产的设备，维护费用较客户自己相对较低，公司收取运营费的同时，还能够帮客户节省一定的运营维护费用，是一种双赢的创新合作新模式。公司目前已经为2000多座建筑提供制冷设备，如果能源管理新模式在老客户中得到推广，其收益将会相当可观。
间接空冷钢结构塔，未来冷却塔的更好选择。目前我国间接空冷机组冷却塔均采用混凝土塔体结构，公司新疆信友齐台电厂项目为全钢结构塔体，节约混凝土约为30万吨，两台机组全钢结构与混凝土结构用钢量基本相同，相比传统混凝土结构塔具有建设周期短、抗震性好等优势，建设成本大概低15%左右，项目建成后将成为中国第一的间冷钢结构塔，在行业内产生巨大宣传效益，未来将会有更多的电厂选择钢结构冷却塔。
给予“推荐”评级。预计公司2015-2017年EPS 分别为0.18元、0.21元、0.25元，市盈率分别为31.5倍、27.9倍、23.4倍，我们看好公司长期发展，给予“推荐”评级。
风险因素：(1)宏观经济下滑；(2)海外市场业务增速不及预期；(3)环保业务开拓不及预期。
秀强股份点评报告：主业高速增长，静待教育产业并表贡献业绩
类别：公司研究机构：浙商证券股份有限公司研究员：程艳华日期：2016-02-05
主业高速增长
受益于冰箱消费结构升级、光伏行业回暖，2015年度公司主营产品彩晶玻璃及光伏玻璃销量较去年同期增长26%，产量的增加提高了产品的规模化程度，单位产品生产成本下降，带来业绩大幅提升，2015年公司实现5,700-6,500万元的净利润，同比增长56%-78%，盈利能力显著提升。扣除教育产业未并表影响(全人教育2015年业绩承诺1,000万元)，基本符合我们之前的预期。考虑到2015年家电行业整体销售市场低迷，公司主业能实现如此高速增长实属不易。
股票购买进度超预期
公司前期收购的全人教育公司董事长周崇明先生承诺收购价款中1亿元用于二级市场购买公司股票，目前已购买完毕，成交均价37.34元/股，并公告其后续不排除通过二级市场继续购买公司股票的可能，周崇明增值速度之快超出我们预期，在高位增持也彰显其对公司教育产业未来发展充满信心。我们认为通过股票购买实现上市公司与收购团队利益高度绑定，未来做强做大教育产业的目标高度一致。长期来看，公司未来不排除继续通过外延并购进一步壮大公司教育产业规模的可能性。
高送转彰显管理层信心
公司拟以2015年底总股本数为基数，以资本公积金向全体股东每10股转增22股。同时以不低于2015年度经审计的归属于母公司股东净利润的10%向全体股东派发现金分红，公司年度利润分配方案充分展现了公司管理层对公司未来发展充满信心。
盈利预测及估值
预计公司2015-2017年公司净利润分别为0.61亿、1.03亿和1.37亿元，同比增速为69.57%、66.13%和33.33%，对应每股收益分别为0.33元、0.55元和0.73元。我们持续看好公司未来幼教产业的“内生+外延”发展，维持买入评级。
北方股份：矿用车龙头企业，或将显著受益于集团无禁区改革
类别：公司研究机构：安信证券股份有限公司研究员：邹润芳日期：2016-02-05
矿用车龙头企业，主业遇困境，年计划完成度存在不确定性。
公司主产品矿用自卸车在技术实力，生产能力，车型种类，性能指标和市场占有率均居全国同行业前列，已成为产品门类齐全，体系完善，适应市场多样化，能综合生产，销售及售后服务一体化的矿用车研发及生产的基地，已成功地生产出国际水准的先进产品，使中国拥有了自己的矿用汽车，能够满足国内从25吨到360吨所有露天矿产的市场需求，矿用汽车在国内同级别产品市场占有率一直保持在约80%的水平(兵器集团官网)，具有明显的竞争优势。公司2015年度计划实现合并营业收入19亿元。中报期内，公司实现合并营业收入5.09亿元，完成年度计划的26.79%。主要原因是受矿用车上游行业市场总体需求不足、产能过剩影响，市场对矿车需求大幅下滑，完成全年计划存在不确定性。
公司大股东实力雄厚。
公司第一大股东为内蒙古北方重工业集团有限公司。内蒙古北方重工始建于1954年，是国家“一五”期间156个重点项目之一，是内蒙古自治区20户重点大企业之一。公司占地面积320平方公里，资产总额150亿元。经过50多年的发展，公司已具备特种钢冶炼、铸锻造、热处理、机械加工和总装调试等能力，技术力量雄厚、科研手段完备、综合加工能力强，拥有国家级企业技术中心、国家第94号试验室。通过了ISO9000质量体系认证和2000版换版审核、ISO14001国际环境体系认证、OHSAS18000国际职业健康安全管理体系认证。
公司第二大股东特雷克斯设备有限公司为国外知名企业，公司经营能力强，具有较强的竞争优势。特雷克斯集团是全球第三大工程机械制造商，年销售收入近70亿美元，在世界拥有50多家工厂，能够制造500多种产品。
未来改革预期强烈，公司将显著受益于兵器集团“无禁区”改革。
公司实际控制人为中国兵器工业集团公司，目前中兵集团资产证券化率不超过30%远低于中航工业和中船重工，低于兵装集团。兵器集团拥有12家上市公司，产业布局主要为民品，军品部分还很少。目前国改预期强烈，兵器集团或会动作较为积极，公司将显著受益于兵器集团“无禁区”改革。但是如果将进行资产注入，公司面临一个问题：第二大股东是外资，这将影响公司如果会进行的资产注入。如何解决外资股东问题是公司未来或许会面临的一个问题，相信兵器集团将会拿出一套妥当的解决方案。
投资建议：买入-A 投资评级，6个月目标价45.00元。我们预计2015-2017eps 为-1、0.60、0.67元；首次给予买入-A 的投资评级。
风险提示：改革进展低于预期，主业营收低于预期。
道博股份：影视板块业绩符合预期，持续转型打造文化体育航母
类别：公司研究机构：中银国际证券有限责任公司研究员：旷实日期：2016-02-05
1月2日，道博股份[-1.36% 资金 研报]发布2015年年报，2015年公司实现营收4.31亿元，同比增长507.55%；实现归母净利润5,347万元，同比增长5,504.09%；实现扣非后净利润5,462万元，同比增长5,364.95%。第四季度实现营收2.26亿元；实现归母净利润2,553万元。公司业绩大幅增长主要是2015年2月公司完成对强视传媒的收购后并表所致。公司拟每10股转增10股。我们将目标价格调整至82.00元，维持买入评级。
支撑评级的要点
公司顺利完成战略转型，形成“文化+体育”双轮驱动模式，影视剧制作板块2015年业绩表现强劲。2015年2月，公司完成收购老牌影视剧制作公司强视传媒，正式切入文化产业。强视传媒2015年实现营业收入3.96亿元，净利润8,890万元，成为公司主要的盈利来源，并顺利完成原股东对2015年7,583万元净利润的业绩承诺。5月，当代集团成为公司控股股东；8月，公司对原有磷矿石贸易和学生公寓运营业务进行了剥离；2016年1月，公司完成收购体育营销公司双刃剑，进军体育产业，其业绩还没有在2015年年报中体现。目前，公司围绕“布局大文化生态圈，打造泛娱乐产业平台”的战略目标，已经初步形成“文化+体育”的业务布局。
影视剧板块：新剧储备驱动业绩持续提升，加强电影、电视节目布局，并基于经典影视剧IP参与影视基地开发与运营，构建大文化生态圈。
体育板块：体育营销、体育版权贸易、体育赛事运营三位一体协同发展，未来将介入体育经纪、体育视频、体育旅游等领域。
评级面临的主要风险
被收购公司业绩不达预期；行业系统性风险。
估值
我们维持2016-2018年每股收益0.68、0.86、1.21元的盈利预测，维持买入评级，给予目标市值200亿元，目标价由49.00元调整至82.00元。
影视剧板块：新剧储备驱动业绩持续提升，加强电影、电视节目布局，并基于经典影视剧IP参与影视基地开发与运营，构建大文化生态圈。强视传媒2015年播出的精品剧《最后一战》获得较高收视率，2016年将推出《我是你的眼》、《你好明天》、《百炼成爹》、《爱人同志》、《玄武》等剧，公司还拥有《新龙门客栈》和《新金粉世家》两大经典翻拍剧，还投资以电子竞技为背景的主题影视剧集，后续在影视剧板块的盈利增长较为确定。除了传统强项影视剧制作外，公司还积极推进其在电影、网络剧等相关业务领域的尝试：1)2015年8月，增资华娱时代并持有其51%的股权，涉足电影、电视节目等领域；2)2015年12月，公司将拥有的《新龙门客栈》影视基地衍生品之独家开发权授予中辉集团，未来与中辉集团合作共同对《新龙门客栈》影视基地进行深度开发和运营。
体育板块：体育营销、体育版权贸易、体育赛事运营三位一体协同发展，未来将介入体育经纪、体育视频、体育旅游等领域。2015年国内体育产业政策暖风频吹，资本持续涌入，公司并购双刃剑后将以现有的体育营销平台为核心，发展体育大数据、体育科技及体育经纪业务，同时围绕打造“自主核心IP”，发展直接面向C端客户的体育视频、体育旅游、赛事运营等业务。
1)体育营销：2015年，双刃剑帮助361度成为里约奥运会官方第二类赞助商，考虑到2016年为体育大年(奥运会、欧洲杯)，双刃剑的体育营销业务有望获得大幅提升。双刃剑与欧洲顶级体育经纪公司MBS达成战略合作关系，后续将在体育明星赞助、球员经纪等多方面展开合作。
2)体育版权贸易：2015年，双刃剑协助PPTV获得2015-2020年西甲在国内的全媒体版权，并参与西甲在国内的版权分销，由于时间紧促尚未进行充分的商业开发，2016年将积极推进西甲版权分销业务，加大海外版权引入和衍生品开发，保持体育版权贸易上的业务优势，预计2016年后体育版权贸易的业绩贡献将持续提升，成为双刃剑的核心业务之一。
3)体育赛事运营：双刃剑持续打造拥有自主IP的知名群众赛事——“荧光跑”，2016年拟继续在苏州、上海开展荧光跑系列活动。
维持买入评级：公司2015年通过持续并购+剥离主业完成向大文化产业的战略转型，“影视+体育”双轮驱动下业绩有望保持高增长，新任大股东当代集团实力雄厚且善于资本运作，公司已成立香港子公司，未来将在海外资源上加速布局。我们维持2016-2018年每股收益0.68、0.86、1.21元的盈利预测，维持买入评级，考虑到体育标的的稀缺性以及公司在文化、体育与娱乐方面的持续布局，给予目标市值200亿元。
均胜电子：汽车电子龙头麾下再添猛将，布局智能驾驶与网联汽车
类别：公司研究机构：中银国际证券有限责任公司研究员：彭勇日期：2016-02-05
【事件】
均胜电子[0.00% 资金 研报](600699.CH/人民币31.25， 未有评级)发布公告，公司以现金方式分别收购KSSHoldings(以下简称KSS)(基准价9.2亿美金)，Inc.TechniSat DigitalGmbH(以下简称TS)的汽车电子业务(基准价1.8亿欧元)。上述交易均为100%股权收购。
【点评】
收购KSS公司切入主被动安全系统，布局智能驾驶领域。
自动驾驶是未来汽车行业的发展趋势。随着人们自身对安全驾驶需求的提高与安全驾驶政策趋严，近年来安全系统由被动安全向主动安全发展，主被动安全成为自动驾驶的关键技术，是汽车厂商争相布局的领域，有望迎来高速发展。公司是人车交互产品(HMI)领域的全球领导厂商之一，拥有丰富的产品组合，主被动安全系统能够与公司现有HMI 系统很好集成，提高安全使用体验。同时KSS 公司本身是主被动安全领域全球顶级供应商，为全球各大整车企业提供产品和服务，此次合作有利于公司提高知名度，开拓国际市场。
携手TS公司涉足车载信息系统，整合网联汽车产业链。
互联网的兴起使得人们对汽车的信息、娱乐、导航功能提出了更高的要求，车联网也是自动驾驶的必由途径，汽车有望成为手机之后最大的移动终端。
TS 公司是车机系统与软件模块领域的国际知名公司，其客户包括大众、斯柯达、奥迪、奔驰、布加迪等，大众MIB 车载系统即为其代表产品，拥有车联网领域成熟的经验与丰富的客户资源。公司通过与其合作，完成了车联网产业链中车载信息终端与软件供应关键领域的布局，并且能够将智能导航系统和一系列车载信息系统模块类产品与公司HMI 产品线直接集成，面向整车厂商提供更加完整的HMI 全方位解决方案。公司此前与车音网合作，并投资5亿元设立均胜智能车联有限公司，建立车联网服务运营平台，实现公司HMI领域从用户硬件接口向全方位接口升级。公司不断加大在智能驾驶和车联网产业上的投入，多方位布局，志在将几大公司的研发成果技术性结合，整合智能网联汽车产业链。
智能网联布局渐完善，期待业务整合多点开花。
公司已经拥有人车交互产品系、新能源动力控制系统、工业机器人[-1.28% 资金 研报]集成、高端功能件及总成的四大产品系列，收购整合效果明显，多元业务齐头并进。
公司此次收购KSS 和TS 公司是完善公司战略和优化公司全球资源配置的持续措施，在业务、市场和资源等方面有良好互补和协同效应。并购后，公司将成为汽车电子、汽车安全，特别是主被动安全、HMI、自动驾驶、汽车信息和车联网领域的全球顶级供应商。沿用并购Preh、IMA 和QUIN 的成功模式是收购成功的可靠保障。公司人车交互系统已经形成较为完整的产品，产品本身即是车联网人车交互的最重要入口，未来公司业务能够进一步升级，提供更完整的自动驾驶解决方案和创新性技术平台，为未来智能车联服务的开展提供基础。凭借优质的客户资源与完善优质的产业布局，公司业务未来有望多点开花，并成为智能网联汽车领域的龙头企业。
【风险提示】
1)汽车电子市场开拓不及预期； 2)海外整合新业务发展不及预期。
