当前香港面临的环境就是经济周期与货币政策周期反向运行，并造就了港股估值跌至历史底部。而当哈萨克斯坦日前宣布放弃本币挂钩美元的汇率机制之后，市场对于香港联汇制度的质疑之声再度浮现。尽管美元兑港元即期汇率并未出现大幅波动，但来自于彭博的数据显示，美元兑港元的远期汇率以及港元期权的隐含波动率近日均出现大幅飙升。
翻开香港货币及汇率制度的历史，自1841年香港开埠至今，经历了银本位制、英镑汇兑本位制、挂钩美元的联系汇率制、自由浮动汇率制以及当前施行的挂钩美元的联系汇率制。1974年11月25日至1983年10月16日那段港元自由浮动的惨痛经历至今仍难以忘却，货币政策目标紊乱、利率失控、港元大幅贬值，整个金融体系和香港经济岌岌可危，直到1983年10月17日港元与美元重新牵手后危机才得以缓解。历史的实践证明，“锚”定一个外部稳定物对于港元来说是最优的选择，美元目前仍是最佳的锚定货币。
综上所述，港股近半年多以来的颓势根源于联系汇率制度下，经济周期与货币周期的错配，从目前来看，联汇制度暂难动摇，那么，港股的估值压力仍将持续存在，机遇则在于中国经济结构调整的成功以及美联储升息周期的延缓。
